В начале повторим определения исторической и подразумеваемой волатильностей: Историческая волатильность — это величина, равная стандартному отклонению доходности финансового инструмента за заданный промежуток времени, рассчитанному на основе исторических данных о его стоимости. Подразумеваемая волатильность — это значение волатильности базового актива, при подставлени которого в опционную модель (например, Блэка-Шоулза) мы получим теоретическое значение опциона равное его текущей рыночной цене. По своей сути подразумеваемая волатильность – это рыночная оценка неуверенности в будущей цене базового актива. Например, цена акции – 100 рублей, подразумеваемая волатильность – 10%. Это значит, что рынок ожидает что цена акции в течении года с вероятностью 68% (1 стандартное отклонение) будет находиться в диапазоне 90 – 110 рублей. Опционы с различными страйками обладают различной подразумеваемой волатильностью. Причина, по которой на различных страйках существуют различные волатильности, заключается в том, изменение цены на рынке не подчиняется модели геометрического броуновского движения с известными параметрами (одно из допущений модели Блэка-Шоулза). Напротив, при определенных обстоятельствах, цена изменяется скачкообразно. Рынок включает оценку таких скачкообразных изменений в цену опционов и поэтому на различных страйках можно увидеть различный странные значения подразумеваемой волатильности. Попытаюсь с помощью простого примера объяснить это: Предположим, есть акция ААА. 50% рынка считает, что акция стоит 48 рублей, а другая половина уверена, что цена акции – 50 рублей. Соответственно, рынок это акции достигнет точки равновесия при цене 49 рублей. 48 рублей * 50% + 50 рублей * 50% = 49 рублей В этих условиях подразумеваемая волатильность пут-опциона со страйком 45 будет равна почти нулю, так ка никто не верит, что цена может опуститься так низко. Если бы подразумеваемая волатильность 45 страйка не была равна нулю, то все участники, начав продавать его, опустили бы его до нуля. Теперь предположим, что на рынке появляется некая новая информация, которая сильно изменяет мнение участников рынка. Теперь 90% уверенны, что цена акции должна быть 50 рублей, а оставшиеся 10% считают справедливой цену в 40 рублей. Точка равновесия на рынке не изменилась 50 рублей * 90% + 40 рублей * 10% = 49 рублей. Но появление на рынке мнения о возможной цене в 40 рублей добавило некоторую неопределенность. Теперь 45-страйк пут будет стоить больше, чем он стоил до этого, потому что те кто верит в цену 40 рублей будут с радостью его покупать, а продавцы не будут с таким же желанием, как раньше, его продавать, так как существует вероятность, что цена акции может опуститься ниже 45. Поэтому цена этого опциона, а соответственно и подразумеваемая волатильность, вырастут. Как трейдер, я смотрю на подразумеваемую волатильность как на оценку мнения рынка о риске. В смысле, если Вы – покупатель опционов, то значит Вы уверены, что рынок недооценивает текущие риски; а если Вы – продавец, то значит Вы считаете, что рынок переоценил существующие риски. Я считаю, что рынок всегда прав. Но как трейдер, я должен ставить свои ставки тем или иным образом. При подразумеваемой волатильности намного выше исторической рынок говорит нам, что есть какое-то неопределенное событие(я), которое может произойти. Обычно это ОЧЕНЬ РИСКОВАНО продавать при повышающейся подразумеваемой волатильности, потому что рынок ОЧЕНЬ РЕДКО неправильно оценивает риски. Так же достаточно рискованно и покупать растущую подразумеваемую волатильность, так как то неопределенное событие, которое может произойти может в одну секунду убрать всю неопределенность. Одобрение какого-нибудь лекарства, квартальный отчет и т.п. – это бинарные события, после которых высокая подразумеваемая волатильность исчезает. Так как же все-таки использовать волатильности в опционной торговле? Обычно я смотрю на тренд подразумеваемой волатильности, на отношение между подразумеваемой и исторической волатильностями, и на исторические уровни подразумеваемой волатильности. Если я знаю какое событие служит причиной тренда, я рассматриваю позиции, которые получат выгоду от различных исходов этого события, одновременно защищаясь от возможного «гэпа» в подразумеваемой волатильности. Если же я не знаю причины тренда, то я занимаю позиции, которые получат выгоду от текущего тренда в подразумеваемой волатильности: покупаю премию при растущей подразумеваемой волатильности, и продаю премию при падающей подразумеваемой волатильности. Да, многие авторы опционных книг указывают на тенденцию возвращения к среднему значению обоих волатильностей. Но я не нашел много опционных стратегий с которыми можно заработать на этом знании, разве что покупка долгосрочных опционов, когда подразумеваемая волатильность очень низкая по историческим меркам. Но надо заметить, что торговля долгосрочными опционами в набор моих стратегий давно не входит
Наверх
